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保险板块行情是否可持续?最强精算师阵容为您权威解读!

2017-5-10 10:17| 发布者: admin| 查看: 1221| 评论: 0|来自: 老虎财经

摘要: "会议主讲人:丁文韬、田眈、周浩波、Derek Yuan"主办机构:东吴证券会议时间:2017-05-12大金融板块突出的特点就是所有投资机会都是自上而下的,我们来思考今年金融大格局,流动性收紧,金融行业强监管格局明确 ...
"会议主讲人:丁文韬[非银首席分析师、英国精算师]、田眈[北美精算师]、周浩波[国泰人寿总精算师]、Derek Yuan[PwC亚洲精算服务合伙人、北美精]"
主办机构:东吴证券

会议时间:2017-05-12

大金融板块突出的特点就是所有投资机会都是自上而下的,我们来思考今年金融大格局,流动性收紧,金融行业强监管格局明确,一行三会大资管对于小银行的打击是非常明显的,券商板块可以感觉到风向继续收紧,券商我们今年偏谨慎看待。

保险板块,中国大小保险生活在不同纬度的市场空间,在金融强监管以及流动性收紧的大背景下,只有大保险板块是明确收益的,核心逻辑有:需求拐点,背后的驱动力是中国的中产消费升级带来的爆发,中产消费升级驱动保障性需求爆发。14年以前居民的保障性需求非常有限,当时主流保险产品是理财/储蓄型产品(分红两全、年金),因此过去保费高增长均是由股市行情、银行理财收益率等外部变量驱动的。我们认为本次寿险高景气周期是由中产家庭数量几何式爆发带来的保障性需求驱动,长期可持续:市场上主流保险产品已由理财/储蓄型转变为保障型(长期健康险),同时此类产品在新单保费中占比快速提升。

中国16年正式切换至偿付能力二代体系,利好大公司:利润提前释放+杠杆空间加大。预计未来寿险EV每年增速中枢将由偿一代下的19% 换挡提速至22%,偿二代改革释放的巨大政策红利开始兑现。

利率上行利好实际现金流,会计处理短期扭曲资产负债表。市场利率上行,以市价计量的(可供出售和交易性)债券账面价值下降,直接导致保险净资产缩水,事实上利率上行对保险的实际现金流带来确定性改善,会计净资产承压仅仅是会计准则的缺陷造成的扭曲(会计准则对保险资产和负债端的会计处理完全不同),不代表保险公司的价值下降。回看中国10年期国债收益,未来的24个月之后,对于利率变化,我们判断是流动性收紧,国债利率会有一定上升空间,即使是悲观的预测,国债利率没有上升保持在现在这个位置,保险业务主要盈利来源于利差(投资收益率和资金成本的差),其中资金成本变化一般来说更加缓慢和平滑,因此利率下行周期中保险的利差是逐步缩窄,反之则逐步扩张。16年10月开始长端国债利率触底并强劲反弹30BP,利率持续下行悲观预期改善。

未来,保险行业政策面将呈现趋势性向好:保险牌照发放速度将大幅放缓;现有保险公司发放万能险以做大规模、争取牌照的现象越来越少;已有的违规现象将被重点处理;行业实质上构成供给侧改革,资金成本下降,对大保险公司构成利好。

【免责声明】本会议纪要仅供老虎先知道客户参考,本公司不会因为任何机构或个人接收到本纪要而视其为本公司的当然客户,会议纪要只是单纯汇总观念,并不代表本公司观点,亦不构成任何投资建议,特此声明!

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